Больше, чем сто лет назад итальянский писатель Альдо Палаццески написал роман “Кодекс Перела”. Главный герой - человек-дым - был ничто, хотя смог создать публичный образ и завоевать авторитет - плод коллективного воображения. Но когда общество потеряло доверие, он растворился в воздухе. Этот сюжет - наша реальность, - пишет экономист Роберт Шиллер в книге “Иррациональный оптимизм: как безрассудное поведение управляет рынками”. Жилищный и фондовый рынки достигли фантастического уровня лишь потому, что люди никогда не проверяли их на прочность.

“Теория хаоса” - раздел математики, изучающий нелинейные петли обратной связи - лучше, чем что-либо еще объясняет так называемый “рост” жилищного и фондового рынка. Компании обещают инвесторам обеспечить большую прибыль. В действительности деньги вообще не вкладываются в какие-либо реальные активы. Вместо этого первоначальным инвесторам выплачивают обещанную прибыль из денег, полученных у второй волны, а тем - из средств, собранных у третьей волны и так далее. “Успех” здесь зависит от способности отвечать интересам маргинальной аудитории, которая не заинтересована в глубокой проработке материала. В такой среде особым спросом пользуются советы по инвестированию.

Но все же в глубине души мы знаем, что стоимость акций, квартир и домов слишком высока, и это смущает. Не получив ответов от “больших умов”, многие склоняются к тому, чтобы заменить их “мудростью” рынков и таким образом понять настоящее и будущее.
Хотя прежде, чем предположить, что рынок расскажет нам правду о новой эре, следует поразмышлять над реальными факторами, определяющими движение рынка. А также о том, как это движение влияет на экономику и нашу жизнь.

Именно способность сосредоточить внимание - одна из характерных особенностей разума, и никто в действительности не понимает, как это удается мозгу. Но если оглянуться и посмотреть на самые серьезные ошибки, совершенные человечеством в прошлом, то окажется, что все они возникали из-за неспособности сосредоточиваться на деталях.
Так называемое “мнение большинства” никогда не являлось показателем истины - ведь “общественный фокус” не позволяет видеть детали, на которые отдельные люди обращают внимание.

Но при этом “мнение большинства” - катализатор скорости распространения идей, в результате чего в человеческой истории случаются те или иные “эпидемии”.
Так, в 1990-х годах в головах многих сложилась иллюзия, что интернет и другие компьютерные технологии привносят прибыль в экономику, что подтверждается высоким уровнем фондового рынка.
Это стало причиной огромной любви к “всемирной сети” - несмотря на то, что рост производительности не имел ничего общего с только что появившимся интернетом.
Но идея “компьютерного прогресса” была так заманчива для сторонников рынка ценных бумаг и СМИ, что они не смогли от нее отказаться.

Понятие “всемирная паутина” впервые появилось в газетах в ноябре 1993, а через два года фондовый рынок уже сделал первый шаг на пути к своему драматическому пику.
Ведь впечатление измененного будущего, которое производит интернет, намного ярче, чем то, что было вызвано телевизорами. Интернет подарил людям иллюзию власти над миром. Они могут перемещаться повсюду, не покидая своей квартиры, и делать то, что раньше казалось просто невозможным.

Но может ли интернет на самом деле оказать воздействие на оценку существующих корпораций? Могут ли новые технологии увеличивать стоимость компаний, если учесть, что у тех нет монопольного права на их использование?
Должен ли был интернет в течение всех 1990-х способствовать росту индекса Dow Jones, в списке фирм которого до 1999 года не было ни одной интернет-компании?

Искаженное представление о том, что действующие корпорации выиграют от случившейся интернет-революции, возникло в результате распространения историй о стартапах типа eBay, E*Trade.com, Amazon.com и других подобных проектов. А с введением цифровых “финансов” все еще больше замутилось. Ничем не подкрепленная вера, обрывки информации и слухи вызывают продолжительные приступы иррационального оптимизма, которые очень негативно влияют на всю мировую экономику.

Сегодня мы стали свидетелями еще одного бума технологических инноваций, способствующих межличностному общению - они включают в себя сотовые телефоны, электронную почту, чаты и интерактивные веб-сайты.
При этом компьютерные вирусы могут распространяться в национальных и международных масштабах - даже несмотря на то, что не выходят за рамки функционирования машины.
Как пример - акции интернет-компаний: судя по курсу, у общественности сложилось явно завышенное представление об их потенциале. Так, название Microsoft появляется на мониторах компьютеров миллионов людей по всему миру, когда они загружают Windows. Но как Microsoft приобрел столь безграничное господство, если всемирная сеть была создана в своем первоначальном виде британским и бельгийским учеными, работавшими в лаборатории в Швейцарии? Почему, включая компьютеры, мы не видим на мониторе их имен?

- “Термин обратная связь знаком тем, кто по роду своей деятельности связан с техникой и знает о причинах возникновения подобного эффекта, - пишет Роберт Шиллер . - Один из известных примеров: вы берете микрофон и встаете рядом с акустической системой. В результате раздастся жуткий свист, сила и тональность которого со временем будут меняться. Причина такого свиста лежит в возникающем эффекте обратной связи от микрофона к динамику, от него опять к микрофону и так по кругу много раз. Чтобы лучше понять суть обратной связи, можно провести эксперимент. Возьмите микрофон и встаньте рядом с динамиком, но при этом сохраняйте полную тишину. Никакого свиста. Нет исходного звука, поэтому нечего и возвращать обратно. Но если вы хлопнете в ладоши, появится свистящий звук, и спустя какое-то время он начнет жить своей жизнью.
Эта система работает по тому же принципу, что и обратная связь на фондовом рынке, которая надувает пузыри. Только здесь эффект обратной связи длится годами”.

Другой вид обратной связи - “цена – ВВП – цена”: увеличение “прибыли”, приносимой фондовым рынком или рынком жилья, приводит к росту расходов на такие предметы инвестиций, как вновь построенные дома, предприятия и оборудование. Этот бум направлен не только на то, чтобы обмануть людей, но и использовать неправильные выводы для распространения их среди широких масс инвесторов. Поэтому, поручая “профессионалам” управлять компаниями или представлять наши интересы в качестве риелторов, мы должны понимать - все, что мы видим, не является реальностью.

К примеру, увеличение потока “новостей” о различных вариантах инвестиций приводит к повышению спроса на акции - так же, как реклама стирального порошка в итоге подталкивает его купить.
“Первые инвесторы” активно делятся своими историями с другими, которые, в свою очередь, вкладывают в схему еще больше средств, давая возможность мошенникам расплатиться со второй волной инвесторов, чьи истории успеха соблазняют еще больше новых вкладчиков.
Но в какой-то момент наступает конец, поскольку приток новых инвесторов не может быть вечным, и организаторы об этом знают. Вероятно, они надеются покинуть схему, не расплатившись с последней, самой большой волной инвесторов. Или, возможно, рассчитывают на то, что удастся позже найти фантастические возможности для инвестиций и тем самым спасти пирамиду.
Чарльз Понци - чьим именем и названа схема - в 1920 году всего за семь месяцев привлек 30 000 инвесторов, выпустив бумаг на сумму в 15 миллионов долларов. Он рассказывал о возможностях зарабатывать на торговле почтовым купонами, что казалось вполне правдоподобным. Обман раскрылся, когда нью-йоркский начальник почтового отделения заявил, что всех международных купонов в мире не хватит для того, чтобы заработать то состояние, о котором заявил Понци.

Человеку свойственно думать и мечтать о хорошем. О том, что он будет богаче, что у него будет больше денег, больше свободного времени. Что все будет только расти. Растут деревья, растет население, растут города, растет число автомобилей. Кажется, что все вокруг должно расти. В том числе - инструменты на финансовых и фондовых рынках.
Психологически более удобно думать о том, что ты прав, что принятое тобой решение принесет успех.
Это неплохо, когда надо достичь какой-то цели в жизни.
Но совершенно недопустимо, когда речь идет о финансовых рынках. Подавляющее большинство инвесторов не имеют никакой возможности повлиять на ситуацию на рынках, а потому им просто необходимо уметь вовремя признавать свои ошибки, а не настаивать на принятом ранее психологически удобном решении.
К сожалению, редко кому удается не поддаться массовому психозу и не принять участие в массовом же надувательстве.

После того как в декабре 1996 года глава Федеральной резервной системы США Алан Гринспен произнес свою знаменитую речь об иррациональном оптимизме, фондовый рынок пережил беспрецедентный скачок вверх. Но “ракета” так и не вышла на орбиту, а начиная с 2007 года начала резко тормозить и падать. Мы также наблюдали настоящий бум, а затем крах на рынке недвижимости.
А затем практически для всех стало совершенной неожиданностью, что оба эти пузыря резко сдулись.

Проблема многих исследований, посвященных природе финансового краха, заключается в том, что в них игнорируется такая важная составляющая, как социальная психология. Ведь в основе всех катаклизмов, с которыми мы сталкиваемся, лежит человеческая природа, отличная от наших представлений о человеке рациональном. Ошибочные человеческие суждения могут заразить даже самые умные головы, и все благодаря излишнему доверию к чужому мнению. А это возникает из-за неспособности понять, что чужое мнение является не собственным мнением говорящего, а лишь пересказом услышанного от других. В итоге слепой ведет слепого.

Так, в результате бума 1990-х годов возникла атмосфера сродни той, что существовала во времена золотой лихорадки. Подобные изменения частично явились результатом ослабления веры в такие понятия, как добросовестность, честность, постоянство и ответственность. Падение рынка сопровождалось чередой скандалов с участием советов директоров корпораций, аудиторских фирм и взаимных фондов.
В конечном итоге годы расточительства привели к серьезным бюджетным проблемам как на местных, так и на межгосударственных уровнях.

Цены на жилье пошли вверх где-то в 1997 году, когда бум на фондовом рынке активно способствовал распространению идеи о приходе “новой эры”. После 2000 года начался резкий взлет цен на дома в городах Австралии, Канады, Франции, Гонконга, Ирландии, Италии, Новой Зеландии, Норвегии, России, ЮАР, Испании, Великобритании и США.
В Китае был просто фантастический строительный бум.
А после 2015 года это начало происходить везде.

На протяжении всего этого времени предлагались самые разные версии столь масштабного роста цен.
Например, перенаселение и нехватка земли. Но в реальности люди не могли неожиданно начать испытывать “нехватку земли”, так как население всегда растет постепенно, а в некоторых городах или странах не растет вообще.
Другая “теория” связывает резкий скачок с дороговизной рабочей силы и стройматериалов (древесины, бетона, арматуры), вызванной повышенным спросом на них.
Однако затраты на строительство также не могут подскочить мгновенно - если только речь не идет о периоде после войны, когда здания разрушены бомбежками.
Согласно еще одной красивой версии, причина бума лежит в сокращении процентных ставок в условиях слабой мировой экономики. Безусловно, низкие процентные ставки способствуют в какой-то степени росту цен, однако на протяжении истории банки проделывали это много раз, но никогда еще это не приводило к подобного рода бумам.
Ни один из перечисленных факторов не может служить обоснованием эффекта взлетающей ракеты, который наблюдался на рынке жилья после 1997 года.

Кроме того, в строительной индустрии уровень механизации происходит быстрее, чем в других секторах экономики. Методы работы парикмахеров, учителей, юристов и адвокатов за многие десятилетия практически не изменились, тогда как появление новых материалов, оборудования и сборного строительства способствовали удешевлению процесса возведения жилья. Но если строить дома можно дешевле, то и цена на них должна снижаться, а не возрастать.

Когда цены на недвижимость достигают точки, в которой ипотечные платежи начинают забирать большую часть доходов семьи, это становится стимулом для переезда в более дешевое место, и тогда слишком раздувшиеся пузыри лопаются.
Но проблема в том, что люди, живущие в “привлекательных” районах верят, что цены на их недвижимость будут постоянно расти.
Это и есть пример иррационального оптимизма. Ведь цены растут, только пока у людей сохраняется оптимистичный настрой. Когда настроение меняется, они резко падают.
Так, в 1929 году снижение цен на жилье привели к тому, что многие владельцы недвижимости оказались в ситуации, когда текущая стоимость их домов стала меньше стоимости полученных под них кредитов, что привело к массовому отказу от выполнения обязательств по ним. Кроме того, из-за высокого уровня безработицы многие были вынуждены объявлять дефолт по долгам.

… Для большинства исторических событий - от войн до революций - очень трудно бывает назвать причину их возникновения. Они происходят вследствие сочетания нескольких факторов, ни один из которых нельзя назвать главным. Рим построили не за один день, и разрушен он был не в результате внезапно обрушившегося несчастья.
Одно из первых правил экономики также заключается в том, что существует множество факторов, которые служат причинами появления спекулятивных цен. Их слишком много, чтобы можно было легко их проанализировать. Мы не должны поддаваться искушению все упростить и выделить только один фактор. Тот, кто стремится быть максимально точным, рискует слишком сузить проблему, а значит, оторваться от реальности.

Специалисты, занимающиеся предсказанием схода лавин, в течение длительного времени наблюдают за интенсивностью снегопадов и температурным режимом, но при этом понимают, что при сходе лавины может и не быть каких-либо внезапных изменений в отслеживаемых параметрах. Наверное, никто и никогда не сможет утверждать, почему лавина сошла именно в данный момент. То же самое можно сказать о фондовом и других спекулятивных рынках.

Оба бума - фондовый и строительный не совпали по времени, но наложились друг на друга и имели немало общих стимулирующих факторов, которые представляли собой оболочку пузыря.

После окончания холодной войны большинство стран пошло по пути копирования западной капиталистической системы. Следуя этой модели, институты финансового рынка быстро развивались по всему миру. Любой исследователь истории финансов может подтвердить, что еще лет 20 назад для многих стран просто не существовало каких-либо фондовых индексов.
Идеал капитализма перешел в крайность, когда стоимость частной собственности все больше стала влиять на нашу жизнь. Мы стали свидетелями сдачи позиций идей коммунизма и социализма, снижения влияния профсоюзов, а также заката кооперативного движения и иных общественных объединений. На смену им пришли онлайн-аукционы и быстро развивающиеся международные финансовые рынки.

Именно тревога за то, что труд превратился в товар, который торгуется на мировых обезличенных рынках, простимулировала повышение привлекательности как фондового рынка, так и рынка жилья.
К тому же, привязка вознаграждения топ-сотрудников к цене акций создала нездоровое внимание к курсу акций компании. Имея такие опционы, обещающие значительные состояния, менеджеры стремятся сделать все, только бы цена на акции росла. Они готовы поддерживать образ успешной компании, которую ждет удивительное будущее, даже если это никак не соответствует действительности.

При этом - как ни парадоксально - страхи, заставившие людей “инвестировать” ради чувства защищенности, привели к снижению уровня личных сбережений. Ведь откладывать на будущее стало почти бессмысленно, поскольку стоимость активов повышалась сама по себе и для этого не нужно было ничего делать - только купить и держать.

Очень большой вклад в надувание “пузыря” на фондовом и жилищном рынке внесло расширение делового блока в СМИ. Первая новостная телевизионная сеть, Cable News Network (CNN), появилась в 1980-м и с каждым годом увеличивала свою аудиторию. Затем последовали Financial News Network, CNNfn и Bloomberg Television. Все вместе они создали непрерывный поток финансовых новостей, большая часть которых касалась фондового рынка. Их влияние стало настолько сильным, что во многих брокерских фирмах никогда не закрывали окно с трансляцией. Газеты превратили блоки бизнес-новостей в разделы “Деньги”, в которых можно найти полезные советы о том, куда вложить средства. Статьи, посвященные отдельным корпорациям, теперь писались с точки зрения того, как инвесторы могут на этом заработать.
Еще одной причиной взрывного роста акций стали большие расходы всевозможных фондов на рекламу. Что подтолкнуло на рынок массу наивных инвесторов, поверивших, что “специалисты”, управляющие фондами, уберегут их от подводных камней.

Нет ничего удивительного в том, что люди покупают акции или жилье с целью “лучшего вложения денег”. Психологи давно доказали существование такого понятия, как склонность принимать желаемое за действительное.
Но вот откуда “инвесторы” взяли, что если фондовый рынок и цены на недвижимость упадут, то обязательно за пару лет вернутся на прежний уровень?
История точно не дает повода так думать. Совсем даже наоборот - существует масса примеров, когда рынки так и не могли прийти в себя.

СМИ регулярно рассказывают о счастливых инвесторах, вложивших деньги в акции. В 1929 году USA Weekend напечатала статью под названием “Как действительно можно разбогатеть в Америке”, в которой рассказывалось об успешных инвестициях гипотетической 22-летней выпускницы колледжа. Предполагалось, что в 67 лет ее чистые активы составят около полутора миллионов долларов. Там приводились подробные расчеты, но был полностью опущен вопрос, что будет, если в долгосрочной перспективе все пойдет не так.
В 1999 году в своем бестселлере “Путь к финансовой свободе. Первый миллион за семь лет” Бодо Шефер предложил потенциальным инвесторам концепцию семилетних “успешных вложений”. Его первое из “десяти золотых правил” гласило, что любой спад на фондовом рынке должен вскоре смениться ростом.
Новое издание книги вышло в 2003-м, но в этот раз без подзаголовка “Первый миллион за семь лет” - очевидно потому, что прошло четыре года, а читатели так и не стали миллионерами.

…Существует много причин возникновения иррационального оптимизма.
Но история спекулятивных пузырей началась с появления газет. Ведь хотя новостные СМИ позиционируют себя как независимых наблюдателей, они сами становятся неотъемлемой частью всех событий. Именно они являются основными двигателями в распространении идей. СМИ непрерывно борются за внимание общественности, которое служит непременным условием их существования. А фондовый рынок - звезда средств массовой информации. Ведь общество верит, что именно он служит индикатором состояния нации.

Но о чем же конкретно сообщают “популярные источники”, данные которых приводятся в статьях? Обычно они прогнозируют рост промышленного индекса Dow Jones на ближайшее будущее и навязывают обществу свое видение ситуации. Статьи же готовятся в спешке, лишь бы написать что-нибудь (в действительности - что угодно).
Подобный избыток информации, производящий впечатление, что постоянно бьются новые рекорды, лишь сбивает с толку людей. Им становится сложно понять, когда на самом деле происходит что-то действительно важное и новое.

При этом загадка, с которой столкнулись историки и экономисты, заключается в том, что перед крахом 1929 года не было вообще никаких значимых новостей. Потом газеты писали, что “рынок рухнул скорее по техническим, нежели по причинам фундаментального характера”.

В 1928 году Джон Муди - глава рейтингового агентства Moody’s - в своей статье о фондовом рынке написал: “Фактически новая эпоха принимает форму мира, где безоговорочно победила цивилизация. Она захватывает все новые рубежи. Современная механистическая цивилизация, в которой мы живем, самосовершенствуется”.
Через год Чарльз Амос Дайс в книге “Новые горизонты фондового рынка” рассказал о “новом мире распределения” - продаж в рассрочку, создание сетей магазинов, новых технологиях рекламы, стимулирующих спрос. А также о “ дивном новом мире финансов”, где используется инвестиционный банкинг, предлагающий корпорациям новые источники финансирования, и где ФРС сравнивается с паровым двигателем экономики.

При этом ни фондовый, ни жилищный рынок никогда не были увязаны с основными экономическими показателями. Люди даже не имеют четкого представления - каков “правильный” уровень этого рынка.

Впрочем, все бумы на фондовом и рынке недвижимости всегда подогреваются лишь идеями. В 1887 году массовый психоз охватил значительную часть Калифорнии. Железнодорожная компания - в надежде на возврат денег, вложенных в железнодорожную сеть, привлекла целый легион промоутеров, которые зазывали людей переезжать в Южную Калифорнию, расхваливая ее чудесный климат и блестящее будущее. Гостиницы были забиты приезжими, цены взлетели до заоблачных высот, и везде - на улицах, в газетах и журналах, в домах и клубах - постоянно говорили о земле в южной Калифорнии.
Все закончилось стремительным падением цен. А взволнованные граждане, оглядываясь на вакханалию, недоумевали - почему они так далеко ушли от человеческих ценностей и чувства меры?
Ведь даже если большинство держателей акций станут мультимиллионерами на бумаге (или в цифре), то если они все захотят жить как мультимиллионеры и начнут продавать акции, курс немедленно рухнет. Просто потому, что на них не будет достаточного количества покупателей.

Фундаментальные наблюдения за человеческим обществом показали, что люди, которые постоянно общаются друг с другом, начинают мыслить одинаково. В любом месте и в любое время присутствует так называемый “дух времени”.
Социальный психолог Соломон Аш в 1952 году провел эксперимент, во время которого участники давали заведомо неверные ответы, так как испытывали волнения и тревогу из-за чувства страха выглядеть глупо в глазах других участников. Аш связал такой результат с социальным давлением.
Подобные эксперименты потом проводились много раз, и психологи пришли к выводу, что даже если люди уверены в правильном ответе, они не могут признать, что все остальные участники могут ошибаться.
Это показывает, что люди готовы поверить мнению большинства или представителям “власти”, даже если мнение последних явно противоречит их собственному.

Ирина Табакова

Дорогие друзья!
Так как счет издателя "Новости Хельсинки" (European values) по требованию финских бюрократов закрыт, вы можете перечислить любую сумму на тот счет, который еще работает:
IBAN FI25 1820 3000 0185 31 BIC NDEAFIHH
Nordea Bank Finland

Наша новая книга "Постгуманизм" уже сверстана - нужны только средства на ее печать: 20 000 евро